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摘要: 军工板块景气度持续提升 估值修复开启...
摘要
【军工板块景气度持续提升 估值修复开启】年初至今中证军工指数已累计上涨 13.74%,位列涨幅榜前列。受益于持社融数据超预期,市场风险sw168偏好明显提升,军工板块涨幅明显。
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  军工指数大涨,市场风险偏好明显提升

  年初至今中证军工指数已累计上涨13.74%,位列涨幅榜前列。受益于持社融数据超预期,坐飞机流程,东太湖论坛,破釜沉舟市场风险偏好明显提升,军工板块涨幅明显。两会临近,军费增速和建国70周年大庆相关计划有望逐步揭晓,行业催化剂渐多,叠加板块长期低迷,补涨需求较高。此外,2000年以后的两次牛市行情均验证了军工板块的高弹性特征。我们认为,在大盘企稳情况下,叠加建国70周年纪念活动的事件催化,预计军工板块将获得明显超额收益,高弹性特征有望再铝导辊次凸显。

  军工基本面持续向好,Q1增速有望超预期

  2018年前三季度,军工板块实现营业收入2606亿元(+12.82%魔皇毒宠异世妖娆妃 ),显著好于2017同期的-10.26%,实现营业利润131.7元(+40.55%),归母净利润115.4亿元(+30.25%),板块业绩拐点进一步确认。从营业利润贡献率来看,财务费用率减少是关键,当期为2.75%(同比-1.12pct)。受竞争性采购、审价趋严以及民营企业加速进入国防供货体系的影响,军工板块综合zhifusiwa毛利率为17.09%(同比复仇祸害-1.08pct)。预计2019年行业收入增速有望达到15%-18%,“十三五”末期预算执行力度加大,订单增长驱动基本面持续向好可期。财务费用同比继续下行空间有限,预计2019年行业业绩增速将与收入增速基本一致。由于2018Q1基数较低,所以2019Q1大a请现身收入和业绩增速有望超预期。

  军工行业处于估值底部区域,修复空间大

  截至2019年2月12日,军工板块整体估值(TTM)约为39.95x,虽然略高于2008年10月末(21.62x)和2012年初(37.48x)的水平,但已经明显进入估值底部区域。star517中长期来看,目前估值水平与板块估值中枢相比,具备43%的回归空间。部分优米奇拼图质白马股和民参军个股2019年动态PE低于25x,估值优势明显。此外,企业类军工资产注入再临运作窗口,资产证券化预期有望提升。(银河证券)

  催化剂渐多,高弹性凸显

  回顾2018年前三季报业绩可以发现,军工板块的前瞻性指标预付款同比增29.5%;此外,全军装备采购信息网出现大量订单释放,截至去年12月快汇宝初,共释放1440项配套订单,且这些订单均在四季度开始大量释放,2017年同比仅释放136项订单。因此,天风证券认为,军工行业正处在拐点向上的关键位置,预计全板块业绩亦有望和预付款保持一致,也将出现较高规模的业绩增幅,行业有望自2019年进入拐点上升期。

  银河证券预计2019年军工行业收入增速有望达到15%-1厨娘翠花8%,“十三五”末期预算执行力度加大,订单增长驱动基本面持续向好可期。而财务费用同比继续下行空间有限,预计2019年行业业绩增速将与收入增速基本一致。由于2018年一季度基数较低,所以2019年一季度收入和业绩增速有望超预期。

  “一方面军工行业基本面持续改善确定性较高,在当前整体经济下滑背景下比较优势料将愈发明显,从去年下半年以来已经体现出抗跌属性;另一方面军工板块的主题属性鲜明,在当前流动性改善、风险偏好回升的情况下,军工高贝塔属性料将充分受益。”华创证券认为,军工有望带来较大的弹性,成为攻守兼备的品种。

  两会临近,军费增速和建国70周年大庆相关计划有望逐步揭晓,行业催化剂渐多,叠尚兰秀加板块长期低迷,补涨需求较高。此外,2000年以后的两次牛市行情均验证了军工板块的高弹性特征。银河证券认为嫉妒的密码国语版全集,在大盘企稳情况下,叠加建国70周年纪念活动的事件催化,预计军工板块将获得明显超额收益,高弹性特玄觞直播间征有望再次凸显。(大众证券报)

  军工焦点问题

  Q1:去年12月和今年1月军工整体表现不佳的原因是什么?

  A1:去年12月下跌主要是两个原因,第一个是年底军工权重白马股自去年2月份绝对收益过于明显,机构年底调仓或兑现收益造成下跌,第二个原因是武器装备科研生产目录减项产生不确定性造成避险式下跌。

  Q2:武器装备科研生产许可目录进行调整的后续影响?

  A2:当时大家都觉得16%的增值税都要一刀切交,但其实不是这样。第一,基础配套和原材料可能会面临民企的市场化竞争,核心企业会通过集成化的方式实现毛利率的缓冲,上游成本部分或将传导下来,但是具备充足经验和技术壁垒的配套国企议价能力较高,受到的影响非常有限。第二,为主机厂供货的核心配套企业定价能力仍然较强,产品仍在免税目录里,依然可以享受免税政策。从这两个角度看,主机厂与核心配套企业受到目录调整的影响不大。

  此外,根据中证报报导,有关部门正在考虑制定配套支持政策,比如配套企业可进行带税采购,通过销项税、进项税之间的抵扣来减轻税收对企业盈利的影响。

  最后,本次武器装备目录调整的过渡期可能预计在1年内,同时,根据我们此前的报告《装备目录调整带来行业预期变化,关注市场预期差带来的投资机会》,上一次武器装备目录调整是在2015年。由于原先的许可证有5年的鸢尊有效期,故在未来1年的过渡期内,持有2015年版许可证的军工企业依然执行免税政策。

  Q3:此前这些不利因素,当前是否有改善的可能?

  A3:如前文所述,武器装备目录调整的负面影响是非常有限的。我们认为,本次目录调整仅仅小水的除夕是为了放开民参军企也准入,在短暂过渡期后,含税采购模式将替代退税模式,如果这些政策及时落地,目录调整对核心配套企业就没有实质影响。所以,在2018年12月及2019王一淳摘银年1月初下跌云铺旺后,市场完成了目录调整这一事件的理性消化,错杀品种估值修复开启。

  站在这个角度看,19年1月份军工不是表现不佳,而是具备股价错杀后的低估值机遇,我们当时推荐了对应的错杀品种,中航光电反弹幅度达20.67%(12月21日收盘价32.71,元,2月18日收盘价39.47元),航天电器反弹幅度达24.13%(12月28日收盘价21.43元,2月18日收盘价26.6元),中直股份反弹幅度达19.73%(1月2日收盘价37.5元,2月18日收盘价44.9元),但是改制类、高估值权重股未在1月出现显著的反弹。从这次推荐中我们总结发现,投资者倾向于先自下而上选择超跌的军工低估值股票、及自上而下的低位权重行业龙头股,然后再开启扩散行情。(天风证券)

(责任编辑:DF505)

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